在工業(yè)品中，動力煤需求表現(xiàn)出明顯的季節(jié)性。需求高峰表現(xiàn)為北半球的夏季需求和冬儲行情。這種波動與氣溫有關(guān)。當(dāng)氣溫達(dá)到30攝氏度以上和零度以下，空調(diào)用電需求和供暖需求都會額外動力煤的消耗。電廠作為供電和供熱主體，需要提前備貨已應(yīng)對緊張局面，這就形成了在夏季和來臨之前，海運(yùn)煤需求大幅增長。主要表現(xiàn)在電廠派船增加，用船緊張，海運(yùn)費(fèi)上漲，港口船舶大量排隊(duì)的現(xiàn)象。

　　根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，補(bǔ)庫存多數(shù)發(fā)生在5月至6月期間。2016年補(bǔ)庫存發(fā)生在5月中旬，秦皇島和黃驊港錨地船舶數(shù)量出現(xiàn)大幅增長。多名船東反映，訂船電話不斷，很快船期已經(jīng)排到6月份。隨后的兩周里，錨地船舶數(shù)量開始增加，截至上周末，黃驊港錨地船舶數(shù)量100艘左右，環(huán)比增長50%以上。補(bǔ)庫存導(dǎo)致港口庫存下降，部分煤種短缺，價(jià)格開始上漲。最新消息，各大煤炭企業(yè)7月份上調(diào)價(jià)格15元/噸，5500大卡動力煤離岸平倉價(jià)格至417元/噸。

　　種種跡象表明，2016年動力煤補(bǔ)庫存有可能比16年時(shí)間更長。主要有幾點(diǎn)原因：一是港口中心發(fā)生了很大變化。2015年末開始，神華放開專有鐵路朔黃線，市場戶可以通過專用線在黃驊港下水。由于朔黃線運(yùn)距短，價(jià)格有優(yōu)勢，企業(yè)紛紛選擇從朔黃線下水，導(dǎo)致下水煤重心由秦皇島轉(zhuǎn)向黃驊港。而大量船舶排隊(duì)導(dǎo)致，補(bǔ)庫效率大大降低，補(bǔ)庫存時(shí)間拉長。二是2016年以來，主產(chǎn)地各省實(shí)施供給側(cè)改革。山西、陜西、內(nèi)蒙古實(shí)施276天工作日核定產(chǎn)能。同時(shí)同煤、中煤年內(nèi)目標(biāo)定性為減虧，意味著彈性生產(chǎn)的開始。最新的港口調(diào)入量顯示，即使在補(bǔ)庫旺季，大企業(yè)仍然控制產(chǎn)量，使補(bǔ)庫時(shí)間被拉長。三是貿(mào)易商囤貨惜售的情緒重新高漲。經(jīng)歷了3年漫長的熊市，貿(mào)易商今年看到了價(jià)格的轉(zhuǎn)折，所以基于對后市的看好，囤貨數(shù)量比較大，使原本緊張的情況加劇。

　　期貨市場遠(yuǎn)期價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格和預(yù)期有很大關(guān)系，由于補(bǔ)庫情緒的高漲，期貨價(jià)格一路走高，截至6月29日收盤，ZC1609合約已經(jīng)升水現(xiàn)貨30元/噸，基本反映9月預(yù)期漲價(jià)空間。而9月作為傳統(tǒng)淡季，價(jià)格有回落可能，這種可能只有等到補(bǔ)庫結(jié)束，需求下降才能體現(xiàn)出來。鑒于動力煤補(bǔ)庫存周期有可能拉長，我們給出動力煤期貨價(jià)格判斷在430附近橫盤，并且時(shí)間延長至7月下旬。